2023年收官，医药板块行情一波三折。尽管全年整体振幅较大，但仍有部分细分赛道如创新药、中药等出现阶段性爆发，为板块增添些许亮色。进入2024年，调整三年之久的医药行业能否走出阴霾？又有哪些板块存在投资机会？在天弘基金日前举办的“晨光熹微，同路而行”2024年投资策略会上，天弘医疗健康基金经理刘盟盟表示，受医药领域反腐影响，当前或是布局医药行业的相对较佳时点。未来投资机会的挖掘上，要向内寻求结构性增量，以及产业升级的方向；向外寻找能够输出制造能力的企业，尤其是具备本土和全球竞争力的企业。

医药行业有望迎来收获期

(资料图片)

在刘盟盟看来，医药板块的长期成长确定性毋庸置疑。首先，根据2016年中共中央、国务院印发的《“健康中国2030”规划纲要》战略目标，到2030年，我国健康服务业总体规模目标为16万亿。以此类推，健康服务业未来的年复合增长率有望达到每年10%，显著超过GDP增速。其次，老龄化持续带来新增需求。第七次人口普查显示我国60岁以上人口占比达18.70%，已越过深度老龄化（14%）红线。随着建国以来的第一波婴儿潮即将步入60岁，未来老龄化形势将更加严峻。“从邻国日本经验看，在经济降速、老龄化持续加剧的情况下，医药行业具有确定性比较优势，日本股市过往30年，日本医疗健康指数显著跑赢日经225指数。”

短周期来看，2023年医药行业的发展也迎来积极利好因素。刘盟盟介绍，过往医保支出增速与收入增速大体匹配，但去年基本医保基金支出增速反超收入。根据国家医保局统计，2023年前三季度基本医疗保险基金（含生育保险）总收入同比增长9.2%，总支出同比增长17.9%。

刘盟盟认为，这背后一方面是人口老龄化带来的巨大压力，另一方面，也意味着医药集采和医保谈判控费将继续常态化开展，商业医疗保险补充保障作用将不断凸显，覆盖范围进一步扩大，有利于医药行业持续发展。

“从行业基本面看，过去几年高强度的研发投入令医药行业有望迎来收获期。数据显示，过去5年国内医药公司研发强度持续增大，收入增长和扣非利润增长均弱于研发增长，医药行业处于持续转型升级过程中。而从2023年前三季度的数据来看，A股医药上市公司研发支出占比开始下降，同时扣非利润率开始提升。这意味着医药行业即将迎来研发收获期，收入增长和扣非利润增长有望跑赢研发增长，释放转型升级的红利。”刘盟盟指出。

布局良机已至 内外两端把握机会

展望未来，刘盟盟认为，受医药领域反腐影响，当前或是布局医药行业的相对较佳时点。“医疗反腐是在推动行业高质量发展背景下进行的，目前冲击已经缓解。扰动使得行业基本面出现阶段性底部，且反腐也有助于消除行业“劣币驱逐良币”现象，优化竞争格局，使得资源向真正拥有临床价值的领域集中。”

在投资机会的挖掘上，刘盟盟表示，会向内寻求结构性增量，以及产业升级的方向；向外寻找能够输出制造能力的企业，尤其是具备本土和全球竞争力的企业。具体到制药板块，当前全球创新迭出，中国需求和供给侧改善明显，中国大型药企有望进一步体现全球及本土竞争优势，在跟随性创新领域占据更大份额，并逐步有公司涉足全球销售或成为大型平台技术型公司、销售公司。同时，在阶段性投融资减缓影响下，大型制药企业及头部biotech的供给侧改善会较为明显。

医疗器械方面，全球创新匮乏，中国设备、IVD等龙头公司将暂露头角，逐步提升其全球竞争力。从供需结构来看，集采带来的价格影响将充分消化，手术量增长推动需求增长；心血管、骨科、发光等国产化率提升明显，国产替代将呈高端化特点。

药店板块，需求端门诊统筹推动处方外流，相较过去3年需求略有加速；供给端，互联网对线下替代高峰或已过，线下药店集中度将加速提升。血液制方面，疫后静丙需求持续强劲，供给侧强者恒强，产业整合重新活跃。医疗服务及消费医疗板块，需观察消费回暖趋势，并寻找渗透率低的新需求，如康复等。

CXO及上游产业链方面，预计将在未来2-3年出现更大分化。海外需求可能伴随降息回暖，国内需求需等待时日，关注市占率提升的公司。中药板块方面，需求端看好老字号、银发经济等，板块仍有部分公司有利润率提升机会，且并购重新升温。

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